淺析非上市公司虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制-財(cái)經(jīng)論文

摘要：現(xiàn)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家很多企業(yè)都實(shí)行了股票期權(quán)激勵(lì)案，收效良好，我國(guó)企業(yè)在這方面的制度設(shè)計(jì)顯得比較落后。我們知道，上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)是有實(shí)施條件的，如向激勵(lì)對(duì)象增發(fā)股票、二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票等，上市公司還是比較容易操作的。但對(duì)絕大多數(shù)非上市公司而言，企業(yè)股份價(jià)值不能通過(guò)市場(chǎng)手段直接反映，還無(wú)法實(shí)施股票期權(quán)這種激勵(lì)制度。作為一種過(guò)渡，非上市公司，可以選擇虛擬股票期權(quán)制度作為一種有效的激勵(lì)模式。

關(guān)鍵詞：虛擬股票期權(quán) 激勵(lì)制度  配套措施

虛擬股票期權(quán)是一種低成本的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，經(jīng)理人與所有者的利益趨于一致時(shí)，可以大大降低經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的代理成本也隨之降低；有利于克服經(jīng)理人的短期行為，有助于經(jīng)理人在實(shí)現(xiàn)當(dāng)期收益最大化的同時(shí)，兼顧公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。實(shí)踐證明，虛擬股票期權(quán)機(jī)制的激勵(lì)作用比較明顯。本文將對(duì)非上市公司虛擬股票期權(quán)實(shí)施的關(guān)鍵點(diǎn)進(jìn)行剖析，并就可能出現(xiàn)的問(wèn)題拿出解決方案。

二、虛擬股票期權(quán)實(shí)施方案要點(diǎn)

虛擬股票期權(quán)是公司給予計(jì)劃參與人的一種權(quán)利，不實(shí)際買賣股票（份），僅通過(guò)模擬股票市場(chǎng)價(jià)格變化的方式獲得由公司支付的公司股票（份）的市場(chǎng)價(jià)值在規(guī)定時(shí)段內(nèi)的差額。根據(jù)我們的研究及咨詢經(jīng)驗(yàn)，虛擬股票期權(quán)激勵(lì)模式需要著重解決以下問(wèn)題：

(一)虛擬股票期權(quán)的激勵(lì)范圍

虛擬股票期權(quán)的激勵(lì)范圍一般為公司的高級(jí)管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工。在激勵(lì)范圍的確定上企業(yè)應(yīng)嚴(yán)肅認(rèn)真對(duì)待，確?？陀^、公開、公平和公正，既要體現(xiàn)效率原則，也要體現(xiàn)方案實(shí)施后的示范效應(yīng)，針對(duì)崗位、針對(duì)貢獻(xiàn)，不針對(duì)個(gè)人。

(二)虛擬股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)基金的來(lái)源

虛擬股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)基金是方案實(shí)施的前提和基礎(chǔ)。非上市公司可在一個(gè)財(cái)務(wù)年度結(jié)束后，按一定提取比例，從公司的稅后凈利潤(rùn)中，提取虛擬股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)基金，作為以后設(shè)計(jì)虛擬股票期權(quán)的基礎(chǔ)。提取獎(jiǎng)勵(lì)基金不僅涉及到激勵(lì)對(duì)象的的利益，更主要是影響到全體股東的利益，因此具體提取比例需要通過(guò)股東大會(huì)的決議通過(guò)。虛擬股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)基金的提取金額應(yīng)經(jīng)過(guò)科學(xué)的匡算，力求合理、公平。具體可根據(jù)增量絕對(duì)值提取，也可根據(jù)增量相對(duì)值提取。提取過(guò)少，激勵(lì)作用不明顯；提取過(guò)多，則可能損害股東的利益?？傊?，以不影響公司的經(jīng)營(yíng)效率和效果為前提來(lái)提取獎(jiǎng)勵(lì)基金。

(三)虛擬股票期權(quán)的股權(quán)分配比例

具體到激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)分配比例，主要考慮激勵(lì)對(duì)象承擔(dān)的責(zé)任和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，通過(guò)加權(quán)平均法計(jì)算求得。這項(xiàng)工作有一定技術(shù)性，非上市公司可聘請(qǐng)專業(yè)管理咨詢顧問(wèn)公司協(xié)助完成。比如一些評(píng)估工作，業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)工作，通過(guò)第三方利用科學(xué)評(píng)估工具和評(píng)估方法，以達(dá)到預(yù)期效果，避免激勵(lì)對(duì)象對(duì)公平性的質(zhì)疑。

(四)虛擬股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)間

虛擬股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)間是指激勵(lì)對(duì)象根據(jù)虛擬股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的條件開始行權(quán)的時(shí)間。虛擬股票期權(quán)的行權(quán)需要一定的等待期，這與股票期權(quán)計(jì)劃相同，一般可選擇2~6年，這樣才可以確保其長(zhǎng)期激勵(lì)作用，避免激勵(lì)對(duì)象的短期行為。只有在經(jīng)過(guò)等待期后，激勵(lì)對(duì)象才可以分期按約定比例行權(quán)。在激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)，一般可安排不同的獲權(quán)時(shí)間表，以避免其一次性行使全部期權(quán)。期權(quán)的行權(quán)應(yīng)集中在特定的時(shí)間段內(nèi)，一般設(shè)計(jì)為在公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布的第10日開始，時(shí)間為10天。如遇節(jié)假日，時(shí)間可順延。

(五)虛擬股票期權(quán)的行權(quán)方式

虛擬股票期權(quán)的行權(quán)方式分為現(xiàn)金行權(quán)方式和非現(xiàn)金行權(quán)方式?，F(xiàn)金行權(quán)指的是期權(quán)持有人經(jīng)過(guò)等待期后，以按先前約定的支付方式，由公司用現(xiàn)金方式支付給行權(quán)人。非現(xiàn)金行權(quán)方式是公司和行權(quán)人達(dá)成一致協(xié)議，把行權(quán)人應(yīng)得轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)的方式。即行權(quán)人將行權(quán)所得轉(zhuǎn)化為實(shí)股，公司進(jìn)行相應(yīng)的工商登記變更，成為公司的股東，行權(quán)人實(shí)現(xiàn)身份轉(zhuǎn)換，有利于公司長(zhǎng)期激勵(lì)行權(quán)人，

(六)虛擬股票期權(quán)的行權(quán)條件

行權(quán)條件主要指業(yè)績(jī)指標(biāo)的完成情況，分公司和個(gè)人兩個(gè)方面。通常情況下，公司和行權(quán)人在簽定虛擬股票期權(quán)合同時(shí)都會(huì)約定具體行權(quán)條件及具體計(jì)算辦法。行權(quán)條件主要考慮約定業(yè)績(jī)與最終行權(quán)比例的匹配，如果約定業(yè)績(jī)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，行權(quán)人將無(wú)法行權(quán)。比如近期受金融危機(jī)的影響，外部經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生了重大變化，業(yè)績(jī)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，一些公司的股票期權(quán)計(jì)劃紛紛取消。

(七)虛擬股票期權(quán)的轉(zhuǎn)讓及退出

虛擬股票期權(quán)的轉(zhuǎn)讓及退出分以下幾種情況：

1．董事會(huì)認(rèn)定的有特殊貢獻(xiàn)者，在提前離職后可以繼續(xù)享有虛擬股票期權(quán)，但公司有足夠證據(jù)證明虛擬股票期權(quán)的持有人在離職后、虛擬期權(quán)尚未行權(quán)前，由于其行為給公司造成損失的，或雖未給公司造成損失，但加入與公司有競(jìng)爭(zhēng)性的公司的，公司有權(quán)終止直至取消其虛擬期權(quán)；

2．未履行與公司簽定的聘用合同的約定而自動(dòng)離職的，終止尚未行權(quán)的虛擬股票期權(quán)；

3．因公司經(jīng)營(yíng)需要，公司提前與聘用人員解除合同的，對(duì)虛擬期權(quán)持有人尚未行權(quán)部分終止行權(quán)；

4．聘用期滿，虛擬期權(quán)尚未行權(quán)部分可以繼續(xù)行權(quán)；

5．因嚴(yán)重失職等非正常原因而終止聘用關(guān)系，對(duì)尚未行權(quán)部分終止行權(quán)；

6．因違法犯罪被追究刑事責(zé)任的，對(duì)尚未行權(quán)部分終止行權(quán)，對(duì)已行權(quán)部分及在授予虛擬期權(quán)時(shí)認(rèn)購(gòu)的實(shí)股部分應(yīng)向原提供虛擬期權(quán)的股東進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，但只就原認(rèn)購(gòu)部分返還對(duì)價(jià)，授予的期權(quán)部分不予支付對(duì)價(jià)；

7．因公司發(fā)生并購(gòu)及其他公司的實(shí)際控制權(quán)、資本結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，原提供虛擬期權(quán)股份部分的股東應(yīng)當(dāng)保證對(duì)該部分股份不予轉(zhuǎn)讓，保證持有人的穩(wěn)定性，或者能夠保證新的股東對(duì)公司虛擬期權(quán)方案執(zhí)行的連續(xù)性。

三、虛擬股票期權(quán)制度存在的潛伏問(wèn)題

企業(yè)管理活動(dòng)中的任何制度都不具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，虛擬股票期權(quán)激勵(lì)當(dāng)然不例外。由于虛擬股票期權(quán)對(duì)于高管人員與核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員激勵(lì)的長(zhǎng)期化，它對(duì)高管人員與核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員職業(yè)的穩(wěn)定必將產(chǎn)生極為重要的作用，從中長(zhǎng)期的發(fā)展角度支持企業(yè)的輝煌。這是理論演化的自然結(jié)果，也有西方發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐明證。然而，對(duì)非上市公司來(lái)說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息是不公開的，缺乏有效的市場(chǎng)和社會(huì)監(jiān)督。虛擬股票期權(quán)將高管人員與核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員利益的最大化取得，是基于未來(lái)業(yè)績(jī)的水平之上，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)缭鲋邓皆礁?，高管人員與核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員按照固定價(jià)格水平行使虛擬股票期權(quán)取得的收益也就越大。這樣，作為“內(nèi)部人”的高管人員與核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，在信息不對(duì)稱的情況下，就完全可能根據(jù)期權(quán)行使的期限情況，人為地提高公司業(yè)績(jī)，比如在鎖定期末通過(guò)轉(zhuǎn)移庫(kù)存等方式增加業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)虛擬股票期權(quán)激勵(lì)下個(gè)人利益的最大化，而不管這樣做是不是會(huì)實(shí)現(xiàn)公司利益最大化和原有股東利益的最大化。行權(quán)后即離開公司。因此，虛擬股票期權(quán)的激勵(lì)決不是一劑萬(wàn)能良藥，潛伏著“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題，預(yù)示著對(duì)其要有相應(yīng)的配套措施。否則，那就是企業(yè)一個(gè)危險(xiǎn)的中長(zhǎng)期的“陷阱”。   

四、虛擬股票期權(quán)的配套措施

根據(jù)以上分析，非上市公司除設(shè)計(jì)好虛擬股票期權(quán)制度外，還應(yīng)采取相應(yīng)配套措施。

從技術(shù)的角度看，主要是控制企業(yè)高管人員與核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員對(duì)于自己企業(yè)業(yè)績(jī)的人為動(dòng)作，不“人為制造”業(yè)績(jī)，這可以有制度的控制和相應(yīng)的監(jiān)督、處罰管理。但這通常要耗費(fèi)較大的制度和管理成本，在股東相對(duì)分散的情況下，在高管人員與核心員工把握足夠內(nèi)部信息的情況下，運(yùn)作起來(lái)也有相當(dāng)?shù)睦щy。這就將問(wèn)題轉(zhuǎn)到了企業(yè)文化的建設(shè)方面，轉(zhuǎn)移到了高管人員與核心員工對(duì)待企業(yè)發(fā)展的價(jià)值觀和情感因素方面，轉(zhuǎn)移到了高管人員與核心員工的職業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面。在經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的同時(shí)，催生和建設(shè)一種企業(yè)文化，引導(dǎo)高管人員與核心員工以企業(yè)生存和發(fā)展為榮的價(jià)值理念，看來(lái)必不可少。實(shí)際上，一個(gè)沒(méi)有文化的企業(yè)，沒(méi)有精神激勵(lì)的企業(yè)，高管人員與核心員工只是將其作為謀利場(chǎng)所的企業(yè)，永遠(yuǎn)也不可能避免或是減少如此的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題，設(shè)計(jì)得再好的虛擬股票期權(quán)制度等中長(zhǎng)期激勵(lì)制度也是徒勞的。