綠色金融推進(jìn)物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型研究

為更好地應(yīng)對(duì)全球氣候問(wèn)題， 2015年11月，全球氣候變化協(xié)定《巴黎協(xié)定》在聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)上通過(guò)，我國(guó)也于2020年9月提出了 “雙碳”建設(shè)目標(biāo)，并將“雙碳”生態(tài)文明理念融入國(guó)家整體發(fā)展規(guī)劃。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵政三大核心領(lǐng)域的能源消耗量已從2003年的1.28億噸標(biāo)準(zhǔn)煤增長(zhǎng)至2019年的4.39億噸，占我國(guó)能源消耗總量的9.01%，然而隨著行業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，其污染程度也呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，已逐漸成為碳減排的重要領(lǐng)域之一，以《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》的發(fā)布為標(biāo)志，該規(guī)劃著重強(qiáng)調(diào)要將綠色環(huán)保理念滲透進(jìn)現(xiàn)代物流發(fā)展的全鏈條，以實(shí)現(xiàn)物流的可持續(xù)發(fā)展，如今的現(xiàn)代物流業(yè)已正式進(jìn)入體系化建構(gòu)的新階段。

綠色金融作為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的一大重要?jiǎng)恿υ矗湓谖锪鳂I(yè)綠色轉(zhuǎn)型中也扮演著至關(guān)重要的角色，綠色金融的發(fā)展能夠?yàn)槲锪鳂I(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供資金支持，同時(shí)物流業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型也有利于優(yōu)化綠色金融工具，促進(jìn)綠色金融體系的完善創(chuàng)新。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)及中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球綠色物流市場(chǎng)規(guī)模已從2019年的約1200億美元增長(zhǎng)到2025年的約1800億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率6.5%，其中亞太地區(qū)占比最高，2018年中國(guó)綠色物流市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到1.7萬(wàn)億人民幣，同比增長(zhǎng)17.9%，行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型市場(chǎng)廣闊，發(fā)展步伐逐步加快。然而，由于在環(huán)保理念、政策制定、行業(yè)轉(zhuǎn)型、基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)及專業(yè)人才等方面存在不足，我國(guó)物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型道路依然面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是在政策法規(guī)及技術(shù)創(chuàng)新、資金支持等方面，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家有著一定程度上的差距，這在很大程度上限制了行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的效率。

因此，如何完善相關(guān)政策，提高物流業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，從而最大化促進(jìn)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型將是本文研究的核心目的。文章致力于驗(yàn)證綠色信貸水平對(duì)物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用，同時(shí)探索環(huán)境規(guī)制對(duì)加深這一作用的效果，為行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供政策性參考意見(jiàn)。研究綠色金融與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系，在理論層面上，將有利于后續(xù)政策在物流業(yè)的落實(shí)中，提供更具針對(duì)性的政策安排；在實(shí)踐層面上，也將有利于引導(dǎo)綠色信貸根據(jù)不同行業(yè)屬性進(jìn)行有側(cè)重點(diǎn)的規(guī)劃布局，以使資金配置更加合理，更具針對(duì)性的助力物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，從而實(shí)現(xiàn)物流業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康可持續(xù)發(fā)展。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，研究視角不同。已有文獻(xiàn)多從微觀企業(yè)角度討論重污染企業(yè)，缺少?gòu)暮暧^整體產(chǎn)業(yè)角度對(duì)某一重點(diǎn)行業(yè)根據(jù)其屬性特點(diǎn)進(jìn)行的深入研究，物流業(yè)作為我國(guó)高污染物排放占比行業(yè)之一，理應(yīng)對(duì)其進(jìn)行深入探究。第二，綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)的測(cè)量更加精準(zhǔn)。已有文獻(xiàn)多采用單一指標(biāo)對(duì)綠色轉(zhuǎn)型情況進(jìn)行度量，本文根據(jù)物流業(yè)的行業(yè)特性有針對(duì)性的分別從人力、能源、資金以及污染物排放角度多維度、全方位的對(duì)物流業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型情況進(jìn)行了衡量；第三，從研究結(jié)論看，本文進(jìn)一步論證了環(huán)境規(guī)制對(duì)物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響情況?，F(xiàn)有文獻(xiàn)在研究環(huán)境規(guī)制的影響作用是，較少提及到針對(duì)物流行業(yè)的行業(yè)影響情況。

本文余下部分的結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分為文獻(xiàn)綜述及研究假說(shuō)；第二部分為研究設(shè)計(jì)，對(duì)文章的模型、指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行了說(shuō)明；第三部分為實(shí)證結(jié)果分析，主要是對(duì)第二部分提出的研究假設(shè)進(jìn)行論證；第四部分為文章結(jié)論及啟示。

1  文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè)

綠色金融的相關(guān)概念最早是在1962年《寂靜的春天》一書中提出，書中批判了美國(guó)20世紀(jì)50年代通過(guò)犧牲環(huán)境為代價(jià)追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的粗放發(fā)展方式，并提出推進(jìn)環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展組織建立。1995年，中國(guó)人民銀行也頒布了《關(guān)于貫徹信貸政策與加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，并首次提出將金融機(jī)構(gòu)信貸工作與環(huán)境保護(hù)結(jié)合起來(lái)，把環(huán)境保護(hù)和污染防治納入到銀行授信決策因素中[1]?！蛾P(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確指出綠色金融包括綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)以及碳金融等[2]，但受限于數(shù)據(jù)的可得性，難以通過(guò)上述指標(biāo)綜合分析綠色金融，現(xiàn)有文獻(xiàn)多以綠色信貸為代表對(duì)我國(guó)綠色金融發(fā)展情況進(jìn)行研究。

已有研究多集中于對(duì)綠色金融與污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新發(fā)展之間關(guān)系的探索。周肖肖、王馨[3]等人在綠色金融與綠色創(chuàng)新關(guān)系方面進(jìn)行了研究，指出綠色金融有利于引導(dǎo)金融體系內(nèi)部資金流向綠色領(lǐng)域，優(yōu)化資源配置，從而更好的促進(jìn)綠色發(fā)展，推動(dòng)“雙碳”目標(biāo)的達(dá)成。李青原研究了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色創(chuàng)新激勵(lì)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)不同的環(huán)境規(guī)制工具對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的效果截然相反。斯麗娟等人研究了綠色信貸政策與企業(yè)環(huán)境責(zé)任之間的關(guān)系，她認(rèn)為綠色金融是支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，能夠更加有效的解決環(huán)境項(xiàng)目外部性、信息不對(duì)稱等問(wèn)題，從而激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。而與本文研究最為密切的一支文獻(xiàn)，主要研究了綠色信貸政策對(duì)高污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。展開(kāi)來(lái)說(shuō)，喻旭蘭（2023）[4]指出，綠色信貸實(shí)施后的高污染企業(yè)減排成效提升而全要素生產(chǎn)率下降，且主要是通過(guò)前端污染減少產(chǎn)生，因此在前端治理方面促進(jìn)了高污染企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。

上述研究更側(cè)重于政策頒布前后重污染企業(yè)角度綠色轉(zhuǎn)型情況，采用了雙重差分DID研究方法，在研究對(duì)象上也更側(cè)重企業(yè)端的籠統(tǒng)闡述，沒(méi)有具體根據(jù)某一行業(yè)的特性展開(kāi)分析，對(duì)綠色信貸這一金融工具在某一行業(yè)實(shí)際產(chǎn)生的效果上并未進(jìn)行深入研究，且在對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)的度量方面也多從單一角度出發(fā)，難以從多維度全面衡量轉(zhuǎn)型的實(shí)際情況?；谏鲜龇治?，文章依據(jù)外部經(jīng)濟(jì)和信息不對(duì)稱兩大理論，對(duì)綠色金融與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)行深入研究，并提出相關(guān)假設(shè)如下：

H1：綠色信貸的運(yùn)用可以顯著促進(jìn)物流業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。

H2：環(huán)境規(guī)制約束力的提高顯著增強(qiáng)了綠色信貸對(duì)物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的正向促進(jìn)效應(yīng)。

2  研究設(shè)計(jì)

2.1  計(jì)量模型

本文的基本回歸方程如下所示：

GTLIi,t =β0+β1GCi,t+β2Xi,t +εi,t                                     （1）             

其中GTLIi,t表示所處省份物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展水平；GCi,t表示所處省份綠色信貸發(fā)展水平；Xi,t 表示省份層面的控制變量；εi,t表示干擾項(xiàng)；下標(biāo)i表示省份；下標(biāo)t表示年份。

2.2  指標(biāo)與數(shù)據(jù)

2.2.1  數(shù)據(jù)來(lái)源

鑒于本文數(shù)據(jù)的可得性，文章搜集了2011~2020年中國(guó)30個(gè)省級(jí)行政區(qū)（不含西藏自治區(qū)和港澳臺(tái)）數(shù)據(jù)研究綠色信貸與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系，物流業(yè)主要包括交通運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)以及郵政業(yè)三大部門。為消除量綱、價(jià)格及地區(qū)差異影響，相關(guān)指標(biāo)均進(jìn)行比率化或?qū)?shù)化處理。原始數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及各省份統(tǒng)計(jì)年鑒，采用線性插值法對(duì)缺失值進(jìn)行補(bǔ)充。

2.2.2  變量選取

2.2.2.1  被解釋變量

物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平GTLI[5]。參考已有研究，針對(duì)物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型情況的評(píng)定多選取行業(yè)相關(guān)投入-產(chǎn)出指標(biāo)，運(yùn)用DEA方法進(jìn)行測(cè)算所得。基于此，綜合張珺（2022）[6]和呂世宇（2023）對(duì)物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的測(cè)量，本文分別從人力、資本、能源三方面考慮投入要素，從運(yùn)輸量、污染物排放量?jī)蓚€(gè)主要方面考慮產(chǎn)出要素對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行綜合測(cè)算。具體衡量表格如下表1所示：

表1：物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)

　 一級(jí)指標(biāo) 二級(jí)指標(biāo)

投入 人力 物流行業(yè)從業(yè)人數(shù)

資本 物流行業(yè)增加值

能源 物流行業(yè)能源消耗總量

產(chǎn)出 污染物排放 CO2排放量

貨物運(yùn)輸 貨運(yùn)量

貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量

2.2.2.2  解釋變量

綠色信貸GC[7]。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，以及綠色信貸在我國(guó)綠色金融體系中的占比情況，故本文以綠色信貸進(jìn)行衡量。參考郭威（2021）、毛彥軍（2022）等人對(duì)綠色信貸指標(biāo)的測(cè)量方法，目前主要有以下四種衡量指標(biāo)：綠色信貸占比、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目貸款占比、工業(yè)污染治理投資中的“銀行貸款”、反向指標(biāo)六大耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占比?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性以及本文針對(duì)全國(guó)30個(gè)省份（自治區(qū)、直轄市）物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型情況研究的特性，采用各省份環(huán)保項(xiàng)目信貸占比即各省環(huán)保項(xiàng)目信貸總額占全省信貸總額比例對(duì)綠色信貸進(jìn)行衡量。

2.2.2.3  調(diào)節(jié)變量

環(huán)境規(guī)制ER。現(xiàn)有研究針對(duì)環(huán)境規(guī)制的衡量主要有兩大衡量方法：一種是投資型環(huán)境規(guī)制，即采用工業(yè)污染治理投資與工業(yè)總產(chǎn)值占比進(jìn)行衡量；另一種是命令型環(huán)境規(guī)制，即對(duì)各省份各類污染物排放進(jìn)行加權(quán)求值計(jì)算綜合指數(shù)來(lái)表征城市的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。本文參考王永貴（2023）的做法，利用工業(yè)污染物治理投資占工業(yè)總產(chǎn)值比重對(duì)環(huán)境規(guī)制進(jìn)行衡量。

2.2.2.4  控制變量

市場(chǎng)化指數(shù)MK參考樊綱的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)》；對(duì)外開(kāi)放水平OPEN利用進(jìn)出口總額取對(duì)數(shù)進(jìn)行反映；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)PTL即采用第三產(chǎn)業(yè)占比進(jìn)行衡量；政府干預(yù)水平GIL利用財(cái)政支出占GDP比重進(jìn)行衡量；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP取對(duì)數(shù)處理；交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平IFC采用各地區(qū)貨運(yùn)量取對(duì)數(shù)進(jìn)行測(cè)量。 

2.3  描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。根據(jù)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：從物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型角度來(lái)看，物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平最大值為1.124，最小值為0.112，標(biāo)準(zhǔn)差為0.207，均值為0.397，反映出各省份物流行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平差距不大，但其發(fā)展水平較低，還有較大的發(fā)展空間；從綠色信貸角度出發(fā)，其最大值為0.097，最小值為0.112，均值為0.047，各地區(qū)綠色信貸發(fā)展水平相對(duì)較低，還有一定的發(fā)展空間。

表2：主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

變量類型 變量名稱 樣本符號(hào) 樣本量 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 最小值 最大值

因變量 物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型 GTLI 300 0.397 0.207 0.112 1.124

自變量 綠色信貸水平 GC 300 0.047 0.018 0.012 0.097

調(diào)節(jié)變量 環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度 ER 300 0.003 0.003 0 0.028

控制變量 市場(chǎng)化指數(shù) MK 300 7.941 1.892 3.359 11.934

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) PTL 300 47.147 9.762 29.7 83.9

對(duì)外開(kāi)放水平 OPEN 300 15.38 1.567 10.413 18.508

政府干預(yù)水平 GIL 300 0.25 0.103 0.11 0.643

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP 300 9.833 0.856 7.421 11.615

交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平 IFC 300 11.604 0.83 9.44 12.981

3  實(shí)證分析

3.1  基準(zhǔn)回歸

本文選取三階段DEA模型對(duì)物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，因其能夠從多投入、多產(chǎn)出角度更加全面的反應(yīng)物流業(yè)的轉(zhuǎn)型情況。同時(shí)，文章采用Deap2.1軟件對(duì)各省綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)進(jìn)行測(cè)算，最終測(cè)算結(jié)果顯示，我國(guó)物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)在2011~2020年間總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但年平均值相對(duì)較低僅為0.397還存在較大的提升空間，后續(xù)還應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化投入產(chǎn)出比重，進(jìn)一步提高物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效率。

基于三階段DEA測(cè)算的物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)，本文通過(guò)引入綠色信貸建立面板Tobit模型進(jìn)一步檢驗(yàn)綠色信貸與物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型二者之間的關(guān)系。由于物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型數(shù)值集中在固定范圍屬于截?cái)鄶?shù)據(jù)，普通多元線性回歸模型不能很好地處理這種類型的數(shù)據(jù)，而tobit模型是一種很好的處理截?cái)鄶?shù)據(jù)的回歸方法，同時(shí)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示固定效應(yīng)模型更適合本文研究的問(wèn)題，故本文最終選擇固定效應(yīng)Tobit模型,采用stata17.0利用式（1）模型對(duì)2011~2020年這10年的數(shù)據(jù)進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析?；貧w結(jié)果見(jiàn)表3：

表3：基準(zhǔn)回歸結(jié)果

　 （1） （2） （3） (4)

被解釋變量 GC GC GC GC

GC 4.9620*** 3.0980** 2.0554*** 2.9123*

（-13.1900） （-2.1800） （-6.1000） （-1.8800）

MK 0.0029 -0.0330***

（-0.3300） (-3.3400)

OPEN 0.0351** (0.0260)

（-2.3400） (-1.6400)

IFC -0.0710*** -0.1681***

(-3.4700) (-8.4300)

PTL 0.0029 -0.0060**

（-1.6100） (-2.5700)

GIL -0.4434*** 0.6156 

(-3.4200) （-1.4700）

GDP 0.0002 0.3543***

（-0.0100） （-3.9000）

個(gè)體固定 否 是 否 是

時(shí)間固定 否 是 否 是

N 300.0000 300.0000 300.0000 300.0000 

log likelihood 51.3660 243.1008 81.9155 260.9382 

 Prob > F 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 

注：* 表示p < 0.1, ** 表示p < 0.05, *** 表示p < 0.01，括號(hào)上方為系數(shù)，括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差（下同）

表3中第（1）、（2）列是在不加入控制變量的前提下，分別對(duì)時(shí)間、個(gè)體進(jìn)行固定，第（3）、（4）列是加入控制變量的前提下再分別對(duì)時(shí)間及個(gè)體進(jìn)行固定，第（1）、（3）列不對(duì)個(gè)體及時(shí)間進(jìn)行固定，第（2）、（4）列對(duì)個(gè)體及時(shí)間進(jìn)行固定。結(jié)果顯示綠色信貸對(duì)物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)分別為4.962、3.098、2.055和2.912，在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，表明綠色信貸與物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型呈正相關(guān)關(guān)系。因此，假設(shè)1得證。

以上結(jié)果表明，隨著全國(guó)綠色信貸放貸強(qiáng)度的增加，物流產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型效率也將得到進(jìn)一步的提升。產(chǎn)生上述積極影響的原因可能在于：一方面，在“雙碳”目標(biāo)的指引下，綠色信貸作為傳統(tǒng)金融行業(yè)在金融投資領(lǐng)域內(nèi)的一種革新，通過(guò)優(yōu)惠貸款利率、增加貸款額度等方式產(chǎn)生激勵(lì)約束，引導(dǎo)政府及社會(huì)各界資金流向環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)，增加資金供給，降低綠色行業(yè)項(xiàng)目融資門檻，更好地促進(jìn)物流業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)，從而提高行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效率。另一方面，綠色信貸一般是限制高污染、高耗能行業(yè)的資金供給，而物流產(chǎn)業(yè)過(guò)去在倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)均會(huì)產(chǎn)生大量污染物排放，綠色信貸也能夠?qū)⒉辉敢膺M(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型的高污染、高耗能企業(yè)淘汰出局形成一種反向強(qiáng)制性約束，從而倒逼行業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。

3.2  穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證研究結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健檢驗(yàn)：

3.2.1  更換樣本模型檢驗(yàn)方法

前文已使用固定效應(yīng)Tobit方法對(duì)模型進(jìn)行回歸，為驗(yàn)證文章結(jié)果并非依賴特定統(tǒng)計(jì)方法，本部分將分別使用后隨機(jī)效應(yīng)和混合Tobit方法對(duì)模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見(jiàn)表4。表4第（1）、（2）兩列是運(yùn)用了混合Tobit方法對(duì)綠色信貸與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的基本方程進(jìn)行回歸的結(jié)果，（3）、（4）列是運(yùn)用隨機(jī)效應(yīng)Tobit方法對(duì)綠色信貸與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的基本方程進(jìn)行回歸的結(jié)果，綠色信貸的系數(shù)均顯著為正，表明本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4：更換檢驗(yàn)方法

（1） （2） （3） （4）

被解釋變量 GTLI GTLI GTLI GTLI

GC 4.9620*** 2.0554*** 3.0980* 2.9123*

(13.1900) (6.1000) (1.7500) (1.7400)

Control 是 是 是 是

個(gè)體固定 否 否 是 是

時(shí)間固定 否 否 是 是

N 300.0000 300.0000 300.0000 300.0000 

Log pseudolikelihood 51.7474 82.3628 243.6895 261.5430 

 Prob > F 0.0000 0.0000 0.0 0.0

3.2.2  調(diào)整樣本量及樣本期

考慮到北京、上海、廣東分別是我國(guó)北部、東部、南部區(qū)域最發(fā)達(dá)地區(qū)，且國(guó)內(nèi)證券交易所也分別位于上述地區(qū)，區(qū)域金融實(shí)力排名前三，金融市場(chǎng)發(fā)展也最為充分。因此，為避免可能存在的反向因果關(guān)系，分別采用以下兩種方法對(duì)文章結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)。第一，調(diào)整文章樣本量，刪除北京、上海、廣東三個(gè)地區(qū)的樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果通過(guò)。第二，為控制綠色信貸與物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型存在的反向因果關(guān)系，將核心解釋變量進(jìn)行滯后處理，在一定程度上緩解反向因果問(wèn)題的存在。上述檢測(cè)最終均通過(guò)，H1成立。

3.3  進(jìn)一步分析

綠色信貸作為引導(dǎo)資金流入的內(nèi)部治理因素，能夠?qū)ξ锪鳂I(yè)的綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生直接的影響，而環(huán)境規(guī)制作為外部約束性治理因素，也可以對(duì)綠色信貸與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系發(fā)揮調(diào)節(jié)作用（圖1）。

借助溫忠麟（2014）和董直慶（2019）的研究方法，在前文模型基礎(chǔ)之上以綠色信貸指標(biāo)作為因變量，以物流產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)、環(huán)境規(guī)制及其交互項(xiàng)作為解釋變量，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型式（2）見(jiàn)下，進(jìn)一步檢驗(yàn)綠色信貸和環(huán)境規(guī)制對(duì)物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響，回歸結(jié)果見(jiàn)表5。

GTLIi,t =γ0+γ1GCi,t+γ2ERi,t+γ3 GCi,t* ERi,t+γ4Xi,t +εi,t                     （2）    

表5：調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

被解釋變量 GTLI

GC 0.5370 

(1.0437)

ER -10.2771**

(4.2653)

GC*ER 426.7332**

(185.8377)

Control 是

N 300.0000 

prob＞b 0.0000 

log likelihood 85.0354 

具體來(lái)看，對(duì)于環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用，表5回歸結(jié)果顯示環(huán)境規(guī)制與綠色信貸的交乘項(xiàng)在5%的水平上顯著為正，表明環(huán)境規(guī)制在一定程度上對(duì)綠色信貸與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系起到了正向促進(jìn)作用，從而H2得證。

4  結(jié)論及建議

本文探索綠色信貸在中國(guó)物流行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型實(shí)踐中的運(yùn)用情況，實(shí)證檢驗(yàn)了其二者之間的關(guān)系，最終得出結(jié)論如下：第一，綠色信貸水平的提高有利于促進(jìn)物流業(yè)整體的綠色化轉(zhuǎn)型；第二，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提高也將對(duì)綠色信貸與物流業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的起到正向調(diào)節(jié)作用。

基于本文的研究結(jié)果，從激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制幾個(gè)層面提出如下啟示：

從激勵(lì)機(jī)制方面來(lái)看，以綠色信貸為主的綠色金融相關(guān)政策的落實(shí)對(duì)于物流業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目能夠起到激勵(lì)帶動(dòng)效應(yīng)，綠色信貸能夠在降低成本、減緩風(fēng)險(xiǎn)、提高行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以及可持續(xù)發(fā)展等方面對(duì)行業(yè)起到正向的引導(dǎo)作用。因此，應(yīng)持續(xù)引導(dǎo)綠色信貸對(duì)物流行業(yè)的幫扶，降低行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型技術(shù)研發(fā)的融資門檻。

從約束機(jī)制角度來(lái)看，提高環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度，能夠通過(guò)政策行為對(duì)其進(jìn)行諸如排碳約束、征收“排污費(fèi)”等的限制，對(duì)各行業(yè)主體污染行為起到強(qiáng)制力約束作用，從而“倒逼”其進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。因此，要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)行業(yè)能源消耗情況的監(jiān)管力度，推動(dòng)建立健全行業(yè)排污標(biāo)準(zhǔn)體系，走物流業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展道路。

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